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午夜伦理4080

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无风险利率下行,机构资产配置偏向权益。除了居民的资产配置会偏向权益,金融供给侧改革还会推动以险资、银行理财为代表的机构资金增配权益资产。我们在前期报告《险资“资产荒”再现-20191021》中分析过我国和美国险资的资产配置情况,综合来看2018年我国保险类资金规模小且持股比例低,养老金/GDP、保险类资金持股比例为12%、不到10%,低于美国的180%、40%。分项来看,2018年我国社保、基本养老、年金、险资持股比例为20%、3%、7%、10%,美国第一、二、三支柱、险资为0%、50%、50%、18%。与美国险资相比,我国险资将资产大量配置在非标上,2018年我国保险公司资金中有接近40%的比例是非标资产,而美国保险公司这一比例只有20%,美国养老金第二支柱配置非标的比例只有12%。银行理财方面,我国银行理财资金2018年规模为32万亿元人民币,在大类资产配置上也是重非标轻股票。2018年非保本理财除了配置53%的标准化债券外,配置比例排名第二的就是17%的非标资产,权益类占比虽然有10%,但是剔除掉明股实债等产品后,实际上投向股票的比例大概在2%。我国险资和理财资金均配置了大量非标资产,背后的原因是刚兑的存在使得我国非标资产的性价比权益资产更高。然而我们在《打破刚兑是股权投资成人礼-20190830》中分析过,未来金融供给侧改革大背景下刚兑信仰将被打破,一方面非标资产的高性价比将难以为继,另一方面无风险资产如国债将受到偏好,无风险利率下行将抬升金融资产的估值,权益资产性价比上升。18年以来,资管新规的推进使得非标类资产已经进入了量价齐跌的通道,社融中委托和信托贷款存量已经从18年初最高的22.5万亿元下降到19/10的19.4万亿元,非证券类信托产品平均年化收益率从18年底的8.2%逐步下降至19/10的7.2%,配置非标的空间已经被压缩。与此同时,代表十年期国债收益率也已从18年初最高的4%下降至19/11的3.3%。为了追求长期高收益率,险资和理财资金代表的机构资金还需增配权益资产。2018年我国保险类资金整体规模27万亿元,综合持股比例低于10%,银行理财32万亿元,持股比例约为2%,外资在A股自由流通市值的占比2018年底也只有8%不到,对比海外,我国长线资金入市比例未来上升空间还很大。

“从近年来国内音乐市场的一些重大事件可以看出,不少公司都选择了全产业链的发展方向,”音乐行业分析师张欣然认为,“虽然全产业链是不少公司的目标,但与一些音乐公司相比,太合音乐集团的优势主要在于拥有较多优质内容资源,这或许也是投资方看重的方向,毕竟在现阶段技术等层面的差距有时只隔着一张纸,相对容易实现超越,而内容上的超越并不简单。”

今年3月和4月,网联分别下发两份催促函(42号文、49号文),督促银行和第三方支付机构接入网联。网联发布的《关于非银行支付机构网络支付清算平台渠道接入工作情况通告的函》49号文件显示了断直连进度:商业银行协议支付完成生产验证的比例达到74.46%,付款接入完成生产验证的比例达到30.74%,支付机构的则为93.04%和18.26%。

互联网加速试水电影产业腾讯、猫眼、淘票票等互联网平台,深度介入电影出品的上游环节,每个档期都有重度投资出品或主导发行的影片上映;尤其是电影导演、新制作公司与互联网平台合作积极性明显,推助电影新势力崛起。此外,互联网影业公司在2019年春节档势头较猛。爱奇艺影业和“成龙专业户”耀莱影视(文投控股子公司)共同出品《神探蒲松龄》。阿里影业主投《小猪佩奇过大年》,分羹《熊出没》系列,主导春节档低幼市场。

正文2019年A股即将收官,回顾过去一年我们提出的重要观点有:“2019年2440=2005年998”、“牛市有三个阶段”、“2733点是牛市第二波上涨起点”。对照市场走势进行观点复盘:1月 4日上证综指2440点是牛市反转点,上证综指2440-3288-2733点是牛市第一阶段的进二退一,往后看我们认为上证综指2733点很可能是牛市第二波上涨的起点,随着盈利见底回升,资金配置力量渐强,2020年将迎来牛市主升浪,对应波浪理论的3浪,“牛”转乾坤。

当商品高度标准化时,商场只能拼自己,而我在选择中,获得了最优收益——用最便宜的价格买到了同一件商品。没有谁的钱是大风刮来的,消费者的钱也一样。如果谁试图让我相信,在一个没有选择的市场环境中,消费者依然能够获得最优的价格和服务,那可能他忘了,老先生司马迁早就说过,奇货可居。

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